콘탱고 란? 백워데이션 이란?

선물 가격과 현물 가격을 비교하여 가격 상태를 이야기하는 "곤 탱고"와 "백워데이션"에 대해서 알아봅시다.

 

콘탱고와 백워데이션에 대해서 알아보기 전에 베이시스에 대해서 알고 있어야 합니다.

주식 베이시스란?

주식 베이시스란?

콘탱고란?

콘탱고는 선물 가격이 현물 가격보다 높은 상태를 말합니다.

 

실물이 인도되는 선물계약의 경우에 콘탱고 상태일 경우가 많습니다. 실물이 인도되는 선물은 보관비용, 보유비용의 금융 비용이 있기 때문입니다. 콘탱고 상태라는 것은 선물계약의 가격이 현물 가격보다 높다는 것이기 때문에 선물계약이 현물 가격과 비교해 프리미엄이 붙어 매매가 이루어지고 있다는 것입니다.

 

예를 들어서 금을 생각해봅시다.

금을 현물로 보관하는 금고를 사거나 , 금이 많을 경우에는 사람을 써서 경비를 세우기도 하고 , 여러 가지 비용들이 발생하게 됩니다. 이러한 비용이 발생합니다.

또한, 은행에 돈을 맡기면 연 1%의 이자를 준다고 생각해 봅시다. 그렇다면 지금의 금 가격과 1년 뒤의 금의 가격이 같다면 차라리 금을 사서 가지고 있는 것보다 은행에 맡기는 것이 여러 가지 비용 측면에서도 유리하고 간단하기 때문에 은행에 돈을 맡기게 될 것이기 때문에 일반적으로는 선물 가격이 현물 가격보다 높은 상태 , "콘탱고"상태가 일반적입니다.

백워데이션이란?

백워데이션은 선물 가격이 현물 가격보다 낮은 상태를 말합니다.

 

실물이 인도되는 선물계약에서는 생산공정의 지속을 위해 실물상품을 보유하는 편이 나을 수도 있기 때문에 백워데이션을 보일 수 있습니다. 실물이 인도되는 선물계약에서 공금량과 수요량의 균형을 이루지 못하고 공급이 수요를 초과할 경우에 선물 가격이 백워데이션을 이룰 수 있습니다. 

이를 재고 보유에 대한 내재 수익률, 즉 편의 수익률이라고 합니다.

편의 수익률은 재고와는 역비례합니다.

재고량이 많다면 편의 수익률은 적어지고, 재고량이 적다면 편의 수익률이 높아집니다.

 

가장 가까운 예로

코로나19 사태 인한 원유 가격을 보시면 알 수 있습니다.

사람들이 밖을 돌아다니지 않고 소비를 하지 않으니 원유는 계속해서 생산하지만 원유에 대한 수요가 없어집니다. 

원유는 기름, 여러 가지 제품을 만들 때 사용하지만 사람들이 소비를 하지 않으니 원유를 필요로 하는 곳이 없어진 것입니다.

그래서 원유에 대한 미래가치가 점점 떨어져 선물 가격이 현물 가격보다 떨어지는 "백워데이션" 상태입니다.

하지만 이러한 백워데이션은 흔하지 않으며, 일반적이지는 않습니다.

 

선물 만기일이 점점 다가오게 되면 일반적으로 선물 가격과 현물 가격의 차이가 줄어듭니다. 가격차이가 줄어들지 않으면 흔히 말하는 프로그램 매매를 통한 차익거래가 발생하게 됩니다. 

이러한 차익거래는 흔히, 무위험 수익이라고 부르기도 합니다.